为了更好地为各级政府和社会各界提供国际国内宏观经济的发展走势，中金万瑞研究院的研究团队持续对国际国内的经济形势进行研究分析，每月定期为社会各界公布国际国内经济形势分析报告的研究成果。现将4月份的《国际国内的经济社会发展情况分析报告》公布如下。

新冠肺炎疫情对世界经济的影响还未结束，部分国家和地区防控措施放开的影响尚待观察。而两年多疫情的影响绝非仅停留在卫生防疫层面，各国为应对疫情冲击所采取的政策，已经在经济层面显现出各种不同的影响。一方面，全球经济复苏的不稳定、不确定、不平衡的特点明显，债务风险也在积聚。另一方面，一些国家极度扩张的宏观经济政策和物理空间分隔造成的供应链问题，使结构性通胀在美欧等国家格外突出，全球经济增长也面临放缓。

除了疫情和地缘政治纷争带来的“疤痕经济”效应外，更不确定性的还有世界经济格局面临的深刻而长期的变化。当前很多因素都在交织发挥作用，如疫情、政策调整、竞争、地缘政治压力、气候变化、科技等，全球化也似乎正在进入一个未知区域，制裁和反制裁的博弈和手段不但在升级。

与此同时，不断上升的利率将导致新兴市场国家借贷成本升高。美联储的低息政策，造成资金大量流入亚洲发展中国家，公司大举借取低息美元贷款。但美联储加息将导致资金流出，公司美元贷款难以续借，造成流动性困难。如果美联储加息节奏过快，一些经济形势不佳、过度依赖外部融资、偿债能力弱的国家将“雪上加霜”，甚至面临金融危机和经济衰退的风险。在美联储加息背景下，这些发展中国家的债务风险反过来也会通过贸易和金融渠道传导到全球，危及全球经济复苏和金融稳定。

美国通胀过高，扰乱全球经济金融秩序。新冠肺炎疫情尚未退却，全球性高通胀风险正在不断积聚。在美元霸权“扩大器”作用下，美国货币超发、财政刺激等“大水漫灌式”政策引发其国内高通胀，美国物价上涨正快速蔓延至美国各个经济领域，通胀或将在更长时间内维持高位。而且扰乱了全球金融秩序，给世界经济复苏蒙上一层阴影。

贸易逆差创新高，欧元区下行风险加大。受俄乌冲突影响，欧元区3月贸易逆差创下历史纪录。鉴于欧元区滞胀和下行风险加大，全球贸易和金融市场也受到严重影响，对欧盟出口产品的外部需求下降。欧洲央行将于夏季实施的紧缩措施或许会令经济前景更加复杂。

日本经济复苏面临多重挑战。俄乌冲突导致能源、粮食、金属等大宗商品供应紧张，造成进口商品价格进一步上涨。美国加速收紧货币政策冲击全球经济，加剧金融市场动荡风险。半导体等零部件供给不足和物流紧张造成的供给侧困境，需求不足仍是日本经济复苏难以逾越的难关，也使央行面临难以退出超宽松货币政策的困境。

俄罗斯通胀创20年新高，经济前景蒙阴影。俄乌冲突发生以来，在美西方层层加码的经济制裁下，俄罗斯通胀率再创新高。俄罗斯经济环境也面临巨大压力，一方面，俄乌冲突持续升级，引发资本市场恐慌情绪，令卢布汇率一度出现暴跌和大幅贬值；另一方面，伴随卢布走弱和外部贸易受限，俄罗斯国内物价也出现大幅上涨。预计在今明两年内俄罗斯经济都难言明朗。

印度经济又起风波，印度对关键大宗商品的税收结构进行调整。这次大幅上调钢铁类商品关税后，印度现在可能会失去出口机会，份额也将流入其他国家。印度此时为了应对高企的通胀似乎无所不用其极。这也是印度经济在美联储加息缩表背景下，无力应对美元剪羊毛的种种不计后果的举措，表明印度经济已经处在非常紧迫的境地。

2022年4月年国际主要大宗商品总体呈现上涨态势。美元从高位持续回落，黄金扫荡式上行。受到美元指数扫荡式下跌的影响，黄金也呈现扫荡式上涨的走势，尽管美联储强调加息以降低通胀的目标，但最新经济数据和财报表现不佳，令美股大幅度下跌，美元指数也从高位持续回落，黄金获得支撑探底回升反弹走高。夏季需求强劲，油价持续上扬。夏季驾驶季节临近，汽车燃料需求上升、库存下降，以及乌俄紧张局势升级，国际油价受此支撑继续上扬，创多日新高。不过疫情和经济放缓的担忧，令需求前景蒙阴，以及沙特仍然支持俄罗斯在OPEC+中的作用，削弱了美国牵头孤立俄罗斯的努力，限制了油价上行空间。人民币汇率快速调整。4月下旬以来，美联储紧缩预期明显加强，叠加IMF下调中国经济增速预测，人民币汇率出现急速下跌。与历史上三轮人民币大幅贬值相比，本轮人民币贬值速度明显加快，有助于释放压力，避免预期积累。

我国在靠前发力的财政和货币政策护航下，经济开局总体良好，但随着俄乌冲突对全球经济形成新的挑战、国内疫情多点散发导致物流和供应链受阻以及消费受到抑制，经济下行压力有所加大，货币政策需要更加主动有为。

当前，我国经济发展面临供给冲击、需求收缩、预期转弱三重压力。第一季度经济增速略超预期，但经济的结构性和周期性问题有所显现。一方面，在经济下行压力加大的阶段，尤其是在上游大宗商品上涨的背景下，中下游的小微企业所受的冲击更为明显，连带就业形势有所恶化；另一方面，房地产领域的销售、拿地、开工、投资等指标均在下行趋势中，地产周期下行让基建和制造业投资的托底略显乏力。从需求端看，新冠肺炎疫情反复导致居民收入增速和消费意愿下滑。疫情以来居民消费支出增速和社会消费品零售总额增速均呈现下行态势，无论是以房地产下行和消费乏力为主的周期性问题，还是上游大宗商品价格上涨和下游需求疲弱导致的小微企业经营困境等结构性问题，在疫情多点散发的叠加冲击下，经济修复进程受到阻碍。

面对上述问题，一方面是保持银行体系流动性合理充裕，另一方面是降低银行成本，逐步缓解经济的周期性问题。加大对受疫情影响较为显著的领域、行业和企业的金融支持力度，满足其合理融资需求，处理好防范化解风险和稳增长的关系。预计随着散点疫情迎来拐点，结构性货币政策、财政政策、产业政策多管齐下，需求修复、保供稳价、预期回暖，社会融资规模增速逐步回升及宽信用效果逐步显现，宏观经济将在疫情后持续修复回升。

2022年一季度，我国GDP为270178亿元，同比增长4.8%；2022年4月份，CPI(全国居民消费价格)同比上涨2.1%; 2022年4月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比上涨8.0%，环比上涨0.6%;2022年1-4月，全国固定资产投资153544亿元，同比增长6.8%;2022年1-4月，全国一般公共预算收入74293亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%；2022年1-4月，我国货物贸易进出口总值125799亿元，同比增长7.9%；2022年4月末，广义货币(M2)余额249.97万亿元，同比增长10.5%。

2022年4月份国内主要商品价格走势大多呈现震荡走势。4月全国钢材价格呈现整体持平走势，月度涨跌幅整体有限。受到华东疫情影响江浙沪运输基本停滞，对成交影响较大。不过，宏观政策利好持续加码。短期内疫情多点散发，仍对下游需求形成抑制，预计后期随着疫情的逐步控制和动态清零，需求仍有回升的空间。铜价冲高回落，月初受俄乌局势发酵，欧美制裁引发能源危机担忧，铜价一度上涨，后续受美联储鹰派加息预期不断升温带动，恐慌情绪打压下有色金属集体回调。不过，全球库存水平依然偏低，且已经迎来季节性去库阶段，一定程度上给予铜价支撑，短期价格仍有走强可能。煤炭价格呈现“涨一跌一”模式。受需求增加拉动，价格出现小幅上涨；而价格上涨过快，超出用户容忍范围，促使价格下跌。随着南方气温回升，叠加部分地区病例清零、复产复工加快，预计煤炭需求将呈恢复性增长。疫情扰乱需求节奏，水泥价格走弱明显。进入4月，气温逐步回升，施工条件向好，但多地频发的疫情严重扰乱了需求节奏，物流运输受限，下游需求明显走弱，水泥行业旺季不旺，叠加煤价整体步入下行通道，成本压力减轻，水泥价格大幅下行。铝价呈现高位回落趋势，随着全球经济增速预期的放缓叠加美联储以及各国央行收紧政策的实施，宏观情绪面多表现偏弱，不过近日国内疫情的缓解已经一定程度推升了消费的回升。未来主要关注国内疫情对运输方面的影响，叠加海外依旧处于持续缺货格局，预计铝价仍存回暖可能。4月份房价同比下跌。这是自2015年12月份以来首次出现新房价格同比下跌态势，房价出现拐点充分说明房地产市场面临较大的下行压力，各类稳房价、稳预期的工作需要加快推进，否则房价指数继续降温，对于后续房地产市场的稳定确实有冲击。

热点:打好夏粮攻坚战

以小麦为主的夏粮，约占全年粮食总产量的四分之一。在全球小麦价格持续高位震荡之下，我国夏粮能否实现丰收，夏粮收购是否顺利，对保障国家粮食安全至关重要。夏粮陆续开镰，小麦、油菜籽已有零星上市。新季小麦开秤价格高开高走，部分主产区新麦价格突破每斤1.6元，远高于今年小麦最低收购价每斤1.15元的水平。今年夏粮收购仍将以市场化收购为主导，大范围启动最低收购价执行预案的可能性不大，预计收购量稳中有增。

去年冬小麦播种关键时期，受罕见秋汛影响，冬小麦播种面积有所下降，苗情相对复杂，小麦减产预期增强，价格承压上涨。农业农村部最新农情调度显示，主产区夏粮大部分进入产量形成关键期，长势良好，预计6月初迎来大面积收获。新疆、宁夏、内蒙古、黑龙江等地加大春小麦支持力度，春小麦播种面积有所增加，一定程度上弥补了冬小麦播种面积下降带来的不利影响。

夏粮收购要坚持有效市场和有为政府相结合，全力抓好市场化收购和政策性收购，牢牢守住农民‘种粮卖得出’的底线。一方面，各地要按照粮食安全党政同责要求，多措并举开展市场化收购，引导多元主体积极入市；另一方面，国家继续在部分主产区实行小麦和稻谷最低收购价政策，切实发挥好政策托底作用。今年小麦、早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价格水平分别为每50公斤115元、124元、129元、131元，较上年均有提高。

夏粮收购是全年粮食收购首战，粮食和储备系统高度重视，早谋划早动手，扎实做好收购各项准备。各地要积极采取腾仓、集并等方式扩大收储能力，提前组织收购质检、计量、统计、保管等一线业务人员培训，帮助企业多渠道筹措资金，真正做到“仓等粮、人等粮、钱等粮”，保证农民“粮出手、钱到手”。着力提升粮食收购服务水平，让农民卖“明白粮”“舒心粮”“满意粮”。做好粮食收购市场监管，严肃查处收购粮食压级压价，操纵价格，未及时支付售粮款，以及“虚假收购”“先收后转”“以陈顶新”“以次充好”“转圈粮”等违法违规行为，加强涉粮资金监管，切实维护良好的收购市场秩序。我国小麦价格持续上涨，主要因为国际小麦价格持续高位波动传导所致。今年全球小麦价格涨幅超过60%，国内小麦价格跟涨明显。

俄罗斯和乌克兰是世界小麦生产大国和出口大国，两国小麦出口量合计占全球小麦出口总量的30%左右。受乌克兰危机等因素影响，俄乌小麦出口受阻，全球小麦供需失衡，小麦价格飙升。在俄乌冲突影响下，新的世界粮食贸易格局正在形成，以乌克兰作为主要粮食贸易进口伙伴的国家需要尽快寻找新的替代市场。

与此同时，为了保护本国粮食供应安全，更多国家采取粮食保护政策，全球小麦供需格局进一步趋紧。印度小麦出口总量较小，其禁止小麦出口并不会对国际小麦市场产生严重影响。但印度小麦出口禁令可能会引起连锁反应，要警惕有些人利用出口禁令制造舆论、操纵市场交易，造成市场恐慌情绪。更多国家采取粮食保护主义措施还源于多种因素导致粮食减产预期不断提升。

作为世界小麦生产大国，我国小麦产量连续多年维持在1.3亿吨以上，自给率高达100%，少量进口主要用来调剂余缺。我国常年小麦进口量维持在300万吨至400万吨左右。2020年以来，由于玉米供需紧张，小麦饲用消费量增加，小麦进口量大幅增加，去年小麦进口量达977万吨，首次突破了进口配额。随着国内玉米供需紧张局面进一步改善，预计今年饲用小麦需求会大幅减少，小麦进口量也会随之下降。中国海关最新数据显示，4月份，我国小麦进口量为70万吨，同比下降22.4%。

我国小麦进口来源地主要是加拿大、美国、澳大利亚，从俄罗斯、乌克兰进口小麦较少，从印度进口的小麦更是少之又少。俄乌冲突及印度小麦出口禁令对我国小麦进口影响有限，但全球小麦价格上涨，将增加进口小麦成本，能源和化肥价格上涨进一步推高了小麦生产成本。

小麦用途广泛，可磨成面粉，制作成馒头、面包、面条等食物，发酵后可制成白酒、啤酒、酒精，在比价关系合理的情况下，还可以替代玉米做饲料。2020年以来，我国玉米供需紧张、价格上涨，大量小麦流入饲料领域，去年饲用小麦消费量超过4000万吨。随着小麦价格高涨以及生猪养殖存栏量下降，今年小麦饲用消费量将会大幅下降。

5月份是新陈小麦接轨的市场敏感期。新麦上市之前，国家政策性小麦拍卖是满足粮食稳定供应的重要渠道。国家粮食交易中心数据显示，今年前4个月，最低收购价小麦成交701.2万吨，新疆临储小麦成交24.3万吨。4月中旬，有关部门暂停最低收购价小麦和临储小麦拍卖，较往年提前近1个月。国家提前按下暂停键，主要是为新麦上市腾出市场，为各级储备小麦加快轮换让路，为夏粮收购做好资金和仓容准备。随着新麦陆续上市，制粉和饲料企业对陈麦的采购力度降低。

当前国内小麦市场供应相对稳定。作为世界小麦消费大国，面对全球小麦供需偏紧的形势，我国要坚持立足国内，不断提高粮食综合生产能力，确保小麦稳产增产，把中国人的饭碗牢牢端在自己手中。在确保口粮绝对安全的基础上，稳玉米、扩大豆，严控玉米燃料乙醇加工，大力发展饲草产业，缓解饲料需求压力。

供稿：中金万瑞研究院

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